A gazdaság talpra állása várható az év második felében

Sajtóközlemény / general / 2013. április 8.

• A nemzetközi likviditási helyzet előnyösen hat a befektetési hangulatra
• Folytatódik a részvénypiaci árak emelkedése
• Ajánlások¹ a nemzetközi piacokon: részvények (Európa, USA, Kína, India), államkötvények (Spanyolország, Írország) és vállalati kötvények (nem pénzügyi, magas hozamok)
• Növekedés Közép- és Kelet-Európában² az év második felében
• ATX célkitűzés: 2.650 pont az év végére
• Ausztria és Közép- és Kelet-Európa legkedveltebb részvényei: CA-Immobilien, RHI, Flughafen Wien, MOL, LUKoil, Azoty Tarnów, PKO BP

A Raiffeisen Bank International AG (RBI) elemzői azt remélik, hogy a gazdaság talpra áll az idei év második felében. "A gazdasági aktivitás Európában és az Egyesült Államokban egyaránt továbbra is lassú. Bár a vezető indexek, mint például az ISM és az ifo index, folyamatosan a vállalatok javuló hangulatát jelzik, ezt a javulást még nem támasztják alá olyan kemény tények, mint például az új megrendelések száma" - mondta Peter Brezinschek, a Raiffeisen Research vezetője. Ennek ellenére a Raiffeisen Research szakértője derűlátó. A nettó exportban még az első félév vége előtt meg kell mutatkozniuk a gazdasági növekedés első jeleinek, és az export-tevékenység várhatóan ösztönzőleg fog hatni a beruházásokra.

Németország és az euróövezet többi központi országának egészséges munkaerőpiaca és javuló munkabér-tendenciái további érvet jelentenek a lakossági fogyasztás felfelé mutató tendenciájának alátámasztásához. "2013-ban az inflációs ráta csökkenése nagyobb teret nyit a reáljövedelmek emelkedésének. Ennek ellenére a bevételekre gyakorolt hatások várhatóan csak 2014-től fognak megmutatkozni" - jelentette ki Brezinschek. Az euróövezet országaira vonatkozó idei GDP növekedési előrejelzések a mínusz 0,1 százalékos teljesítménnyel első látásra viszonylag gyengének tűnnek, mivel az első félévben meglehetős óvatosság várható. Összességében az elkövetkező 12-18 hónapban az általános tendencia azonban várhatóan az emelkedésé lesz. Az euróövezet országainak gazdasági teljesítményei közötti eltérések valószínűleg valamivel tovább fennmaradnak. Az Egyesült Államokban márciusban bevezetett költségvetési megszorítások összhangban vannak a Raiffeisen Research elemzőinek 2013-ra vonatkozó 1,5 százalékos GDP-növekedési előrejelzésével.

A nemzetközi likviditási helyzet előnyösen hat a befektetési hangulatra

A részvényárfolyamok 2013 első néhány hónapjában tapasztalt figyelemre méltó emelkedésének eredményeként egyes piaci mutatók megközelítették, vagy akár meg is haladták régebbi csúcsértékeiket. A globális likviditási helyzet, valamint az év második felére várható gazdasági élénkülés előnyösen hatnak a befektetési hangulatra. Amennyiben a vezető mutatók nem romlanak a 2012-es évhez hasonlóan, ismét folytatódni fognak a pozitív irányú árfolyamváltozások. A vállalati kötvények hozamprémiumai valószínűleg szintén minden eddiginél alacsonyabb szinteken maradnak. A kockázati tényezők között kell megemlíteni az olaszországi kormányalakítást, Ciprus jövőre vonatkozó üzleti modelljét, valamint a Franciaországban a reformok folytatásával szemben megmutatkozó ellenállást.

Az euró/dollár árfolyam alakulása

Az év eleje óta az EUR/USD árfolyamra leginkább az euróövezet országaiban tapasztalt adósságválság gyakorolta a legnagyobb hatást. A Raiffeisen Research 2013 második negyedévére vonatkozó stratégiai jelentése szerint: "Amint egy életképes kormány kerül hatalomra, a piacok kockázatkerülő magatartása ismét enyhülni fog. Ennek eredményeként a hozamok közötti különbségek is várhatóan szűkülni fognak. Ebben az esetben az euró rohamos erősödésnek indulhat, elérve akár az 1,35-ös szintet is a dollárral szemben. Továbbra is fennmarad azonban annak a kockázata, hogy nem sikerül megállapodásra jutni Olaszországban egy működőképes kormány felállításáról".

Az európai részvények hosszú távon jobb megtérülést biztosíthatnak

Az S&P 500 index szerint az új csúcsokat elérő felfelé ívelő szakaszok hossza történeti visszatekintésben átlagosan mindig valamivel 5 év alatt maradt, és ezek során az árfolyamok meglehetősen nagymértékben, átlagosan 155 százalékkal növekedtek. A jelenlegi emelkedő tendencia majdnem pontosan négy évvel ezelőtt kezdődött, és eddig a piac mindössze mintegy 130 százalékos növekedést tudott felmutatni. Ezek a megfigyelések megerősítik, hogy az Egyesült Államok értékpapír-piaci ciklusa érett szakaszba jutott. Az európai értékpapírpiac fejleményei vegyesek, amit főként a periféria országainak romló vállalati eredményei és a pénzügyi szektor felülsúlyozása okoznak. "A folyamatosan jó finanszírozási feltételek és a laza munkaerőpiaci feltételek folytatódása mellett a nyereségek növekedésének tendenciája várhatóan nem ér véget a közeljövőben" - mondta Helge Rechberger, a Részvénypiaci Kutatások szakterület vezetője. "A jelenleg meglehetősen magas amerikai felárak arra engednek következtetni, hogy a nyereségek növekedésének üteme hosszú távon jóval az átlag alatt marad. Európában a kilátások ebben a tekintetben jobbak, figyelembe véve az alacsonyabb kiinduló szinteket, valamint a gazdaság talpra állásának lehetőségét."

Közép- és Kelet-Európában csak az év második felében várható növekedés

A széles körű költségvetési konszolidációs törekvések és a reáljövedelmek mérsékelt emelkedése már jó ideje visszafogja Közép- és Kelet-Európában a belföldi keresletet. Mára a régió GDP növekedési mutatói is - néhány kivételtől eltekintve - mínuszba fordultak. Míg Közép-Európa és Dél-kelet Európa legtöbb országa a gazdasági teljesítmény előrevetített visszaesésétől szenved, a FÁK országok még mindig pozitív növekedési adatokat tudnak felmutatni. A recesszió az euróövezet nagy részén mélyen a negatív tartományba húzza a nettó exportot. "Közép- és Kelet-Európában a növekedés jelentősebb gyorsulására csak az év második felében lehet számítani. Ausztriában a növekedés kismértékű javulására szintén csak a tavaszi negyedévet követően kerül majd valószínűleg sor" - jelentette ki a vezető elemző Brezinschek.
A közép- és kelet-európai régióra vonatkozó 2013-as GDP várakozás 2 százalék (az előző évi érték szintén 2% volt). Közép-Európában 0,5 százalékos (szemben az előző évi 0,6%-kal), Dél-kelet Európában 0,9 százalékos (szemben az előző évi -0,3%-kal), míg a FÁK országaiban 2,8 százalékos (előző évben: 3,1%) GDP növekedést várnak. Az euróövezet országaiban a GDP várható növekedését 2013-ban -0,1 százalékra becsülik (szemben az előző évi -0,5 százalékkal). Ausztriában a GDP növekedése a 0,5 százalékos szinten marad. Az export (+1,9 százalék) és a beruházások (+0,9 százalék) adják várhatóan az első nagyobb lökést az idei évben.

Erőteljes kereslet a közép- és kelet-európai államkötvények iránt

Az euróövezet országainak rendkívül alacsony hozamai következtében a közép- és kelet-európai kötvények iránti érdeklődés jelentős mértékben megnőtt. A közép- és kelet-európai államkötvények iránti erős külföldi kereslet hozzájárult a hozamok szintjének csökkenéséhez. A Raiffeisen Research szakértőinek előrejelzése szerint az államkötvények hozamai nagyrészt változatlanok maradnak az év közepéig. Ezt a feltételezést támasztja alá a kamatlábaknak a csökkenő inflációs ráták miatt bekövetkező folyamatos csökkenése.
Az elemzők látnak lehetőségeket a közép- és kelet-európai értékpapírpiacokon, ahol az előrejelzések szerint a mutatók a második negyedév végére 4 és 9 százalék közötti emelkedést érhetnek el. Teljesítmény terén Isztambul játszhatja a vezető szerepet, ezt követi majd Bukarest és Bécs.

ATX célkitűzés: 2.650 pont az év végére

Előretekintve az év végéig a hazai értékpapír-piaci index előreláthatóan tovább emelkedik és eléri a 2.650 pontot. "Ezért az ausztriai piacot egyértelműen befektetésre javasoljuk. Szeretnénk egyúttal kihangsúlyozni a részvényeknek a kötvény-befektetésekhez viszonyított relatíve magasabb vonzerejét - végső soron a 2013-ban várt átlagosan 3,2 százalékos osztalékhozam jelentősen meghaladja a 10 éves államkötvények 1,65 százalékos hozamát" - mutatott rá Stefan Maxian, a Raiffeisen Centrobank AG (RCB) Vállalati Kutatások szakterületének vezetője. Június végéig az RCB Vállalati Kutatások szakterület várakozásai szerint a Bécsi Értéktőzsde vezető indexe, az ATX el fogja érni a 2.560 pontot. Ez mintegy 8 százalékos emelkedést jelent.

Osztrák favoritok: CA-Immobilien, RHI és a Flughafen Wien

Ausztriában az RCB elemzői jelenleg különösen a CA-Immobilien, az RHI és a bécsi repülőtér részvénytársaság, a Flughafen Wien részvényeit javasolják megvételre. Míg a CA-Immobilien és az RHI már az elmúlt negyedévben is az elemzők ajánlási listájának elején foglaltak helyet, a Flughafen Wien részvényeinek minősítését csak a múlt héten javították "tartás"-ról "vétel"-re.
A CA-Immobilien részvényekkel kapcsolatban az RCB szeretné kiemelni a csoport azon törekvéseit, melyek mérlegének megerősítésére és jövedelmezőségének javítására irányulnak. 2013-ban egy széles körű ingatlan-értékesítési program eredményeként a tőkeerősségi mutató előreláthatóan több százalékponttal emelkedni fog, ennek pozitív értékelési hatása várható. Ami az RHI-t illeti, Stefan Maxian szerint a csoport még mindig vonzóan értékelt ipari részvényeket kínál. "Az alacsonyabb költség-bázisnak köszönhetően a csoport fokozott visszafelé irányuló vertikális integrációja pozitív eredményhatást fog kiváltani. Az év előrehaladtával jó híreket várunk a BRIC országok (Brazília, Oroszország, India és Kína) növekedési projektjeiről". A Flughafen Wien ismét kellemes meglepetést okozott 2012 negyedik negyedévében; a jó eredményeket a vártnál erősebb költségcsökkentési intézkedések motiválták. Az utasok számának az év első két hónapja során tapasztalt kismértékű visszaesését az elkövetkezendő hónapokban várhatóan ellensúlyozza a légitársaságok kapacitáscsökkentési intézkedései miatti negatív hatások elhalványulása.

Legjobb választás Közép- és Kelet-Európában: MOL, LUKoil, Azoty Tarnów és PKO BP

Közép- és Kelet-Európában az RCB vezető elemzőjének jelenlegi favoritjai a magyarországi MOL és az orosz LUKoil olajtársaságok részvényei, valamint a lengyel Azoty Tarnów és a PKO BP bank papírjai. Maxian véleménye szerint a MOL részvények legutóbbi árfolyamesése alapvetően nem volt indokolt. "Véleményünk szerint a jelenlegi részvényárfolyam-szintek vonzóak, ami részben a nyersolaj árával kapcsolatos további robusztus várakozásokkal magyarázható" - jelentette ki Maxian. A LUKoil, a tartalékai alapján a világ második legnagyobb vertikálisan integrált, magánkézben lévő olaj- és gázipari cége legközelebbi versenytársához, a Rosneft-hez viszonyítva jelentősen alulértékelt. A lengyel bankszektorban értékelés tekintetében a PKO BP bank tűnik a legvonzóbbnak, és mostanában jobban is teljesít, mint a régió többi banki részvénye. A műtrágyagyártó Azoty Tarnów a lengyel vegyipari konszolidáció egyik nyertese. Az elkövetkezendő évek során az árbevétel a várakozások szerint folyamatosan emelkedni fog, mindenekelőtt a lengyel gazdáknak juttatott uniós támogatások összegének növekedése következtében. A csoport ammóniagyártó létesítményei a világon a leghatékonyabbak közé tartoznak.

¹ Időszak: 2013 második negyedévének vége.
² Közép- és Kelet-Európa alatt a következőket értjük: a közép-európai régió, amelybe beletartozik a Cseh Köztársaság, Lengyelország, Szlovákia, Szlovénia és Magyarország; Dél-kelet Európa, melynek része Albánia, Bosznia-Hercegovina, Bulgária, Horvátország, Románia és Szerbia; valamint az Oroszországot, Ukrajnát és a Belarusz Köztársaságot magába foglaló Független Államok Közössége (FÁK).