Az európai hitelválság rányomja bélyegét a globális piacokra
Sajtóközlemény / general /
- Az euróövezet 2012-es GDP-növekedési kilátásai 0,2 százalékra estek vissza
- Az euróövezetben továbbra is nagy a recesszió veszélye
- Az infláció jóval 2 százalék alá csökken
- Az európai hitelválság visszafogja a feltörekvő piacok növekedését
- Eszközallokáció: a védekező jellegű szektorok felülsúlyozása javasolt
- A rendkívül bizonytalan környezetben tovább nő az arany ára
"A bankszektorban uralkodó nagyfokú nyugtalanság, a pénzügyi piacok visszaesése és a hitelválság továbbgyűrűzése mindenkiben 2008 őszét és a Lehman-csődöt idézi. Elemzéseinkben abból indulunk ki, hogy a görög válság az elkövetkező hónapokban is meghatározó tényező marad" - mondta Valentin Hofstätter, a Raiffeisen Bank International AG (RBI) elemzője. "A pénzügyi szektorban jól érzékelhető feszültségek, a romló globális hangulat és a görög hitelállomány elképzelhető átalakítása drasztikusan lefékezte a növekedést." Hofstätter szerint ezért az euróövezetben még átmeneti GDP-csökkenések is bekövetkeznek majd, és a GDP ezután csak 2012 második felében mutat újra pozitív értéket.
"A feltörekvő piacok sem védettek a fejlett országok gazdasági aktivitásának visszaesésétől. Ezeken a piacokon is a GDP gyengülésére számítunk, még ha ennek mértéke meg sem közelíti az euróövezetben és az USA-ban várható csökkenést" - állítja Veronika Lammer elemző. "A magas kockázatkerülési hajlandóság és a negatív reálkamatlábak miatt az arany kilátásai továbbra is kedvezőek."
Gyengülő gazdasági aktivitás az eurózónában
Az üzleti hangulatot mérő fő mutatók legutóbbi csökkenése és a hitelválság jelentette folyamatos tehertétel miatt a Raiffeisen Research elemzői az eurózóna gazdasági aktivitására vonatkozó kilátások drasztikus romlására számítanak. "Csak az idei év második felében mutatkozik majd meg teljes egészében, mennyire gyenge a gazdasági aktivitás, ugyanis akkorra várakozásaink szerint a legtöbb ország termelése visszaesést mutat majd. Ezért a 2011-es GDP-előrejelzésünket 1,6 százalékra módosítjuk" - mondja Hofstätter. Az elemző meglátása szerint a gazdaság lassulása - mely 2012-ben is érezteti majd hatását - a várható görög csőddel súlyosbítva bizonytalanságot eredményez majd. Emiatt 2012-re mindössze 0,2 százalékos GDP-növekedésre számít.
Az infláció továbbra is jól érzékelhető, valódi gondokat okoz az országok többségében. "A mindennapi fogyasztási cikkek, így az élelmiszer és az üzemanyag esetében erőteljesebb áremelkedés tapasztalható, a megnövekedett szállítási költségek és élelmiszerárak nem eredményezik más termékkategóriák hasonló mértékű áremelkedését" - magyarázza az RBI elemzője. Hofstätter mindössze 1,6 százalékos inflációt vár 2011-re.
Hitelválság az euróövezetben: A negyedik negyedévre várható a hitel következő részletének folyósítása Görögországnak
Hofstätter szerint az euróövezetben tapasztalható folyamatos, kontrollálhatatlan hanyatlás fő oka az, hogy nincs valóban hatásosnak tekinthető megoldás a hitelválságra. "Ha az EU politikusai nem képesek rövid időn belül meggyőző alternatívával előállni ezen a területen, nem lehet tartósan helyreállítani a bizalmat" - mondja a Raiffeisen Research szakértője. "Arra számítunk, hogy Görögország a negyedik negyedévben megkapja a hitel következő részletét, jóváhagyják számára a második mentőcsomagot, és megkezdődik tervbe vett adósságszolgálat-átalakítási programjának végrehajtása." Addig azonban számos akadályt kell még leküzdeni, és valószínűleg még ennél is tovább tart a hitelválság hosszú távú megoldása körüli felhajtás, ezért Hofstätter szerint a piacokon továbbra is nagy lesz a bizonytalanság.
USA: 2011-re 1,7 százalékos GDP-növekedés várható
Az RBI elemzői 1,7 százalékra teszik az USA GDP-jének növekedését 2011-ben, a 2012-es kilátások azonban megint borúsak. "Figyelembe véve az államadósság-válság megoldási módozatait övező folyamatos vitát az euróövezetben, továbbá azt, hogy drámaian megnőtt a görög adósság további átütemezésének valószínűsége, indokoltnak látjuk a jövő évi GDP-előrejelzésünk módosítását 2 százalékról 1,5 százalékra" - közölte Hofstätter. "Kizárólag a közel 450 millió USD értékű, új gazdaságélénkítő program miatt nem csökkentettük még ennél is szigorúbban előrejelzéseinket."
Az EKB véget vet a kamatemelési ciklusnak, és 1,5 százalékon tartja irányadó kamatát
A csökkenő inflációs és növekvő gazdasági kockázatok miatt a Raiffeisen Research elemzői arra számítanak, hogy az EKB véget vet a kamatemelési ciklusnak, és változatlan, 1,5 százalékos szinten tartja irányadó kamatát. Tekintve a görög hitelállomány tervbe vett átalakítását, a gazdasági aktivitás gyengülésének kockázata különösen nagy károkat okozhat, és tovább fokozhatja a bankközi piacon uralkodó ideges hangulatot. "Az EKB erre válaszul újra 1 százalékra csökkentheti irányadó kamatát" - jósolja Hofstätter.
2012 elejére 1,20 lehet EUR/USD árfolyam
"A jelenlegi bizonytalan helyzet miatt az EUR/USD árfolyam már most elérte a régi, decemberi előrejelzésünkben szereplő 1,35-ös értéket, de elképzelhető, hogy ez még mindig nem a mélypont. Ha bekövetkezik a görög adósság - szerintünk elkerülhetetlen - átalakítása, az euró 2012 elején 1,20-ra eshet vissza az USD-vel szemben" - magyarázza Hofstätter.
Valószínűtlen az 1,20 alatti EUR/CHF árfolyam
Mivel Svájcban jelenleg nem okoz gondot az infláció, az RBI elemzői abból indulnak ki, hogy az eurózóna hitelválságának súlyosbodása esetén a svájci jegybank (SNB) maga biztosítja a szükséges intervenciós likviditást, hogy magakadályozza az EUR/CHF árfolyam 1,20 alá csökkenését. Csak az euróövezetnek a svájci frank erőteljes likviditásnövekedésével párhuzamosan jelentkező "egzisztenciális" problémái veszélyeztethetnék a rögzített árfolyamot.
A német kötvény mint biztos menedék a befektetőknek
Az euróövezet kötvénypiacát is az államadósság témája határozza meg. "Jóllehet a német kötvények már recessziós szinten állnak, a továbbra is megoldatlan adósságprobléma miatt legalább 2012 közepéig még biztos befektetés formának tekinthetők" - értékelte a helyzetet Hofstätter. Görögország 2012 első negyedévében elképzelhető csődje esetén Hofstätter szerint a német kötvényhozamok átmenetileg új mélypontot érhetnek el.
Tovább esik a részvények és vállalati kötvények árfolyama
"Az átmeneti fellendülések ugyan a magas kockázatú befektetési eszközosztályoknak is kedveznek, a 2012 tavaszáig tartó időszakában mégis a részvények és vállalati kötvények árfolyamának folyamatos esése lesz a jellemző" - ígéri Lammer. Az elemző arra számít, hogy 2012-ben a vállalati nyereségek jelentősen csökkenése, valamint a 2012 közepéig várhatóan fennálló recesszív folyamatok kedvezőtlenül hatnak ezekre a befektetési formákra, attól függetlenül, hogy a piac már beárazott előrehaladott csökkenési trendeket. "Bőséges likviditási tartalékok, és a válság továbbterjedésének kockázatát csökkentő, meggyőző adósságszolgálat-átalakítási tervek 2012 folyamán kihozhatják a legfontosabb gazdasági mutatókat a recessziós hullámvölgyből. Ez olyan helyzetet teremthet, melyben a részvényekhez és vállalati kötvényekhez hasonló, kockázatosabb befektetési formák számára kedvező irányt vehet a trend" - magyarázta az elemző. Lammer abból a feltételezésből indul ki, hogy az elkövetkező hónapokban mind az euróövezet és az USA részvényei, mind az eurózónán kívüli országok részvényei nyomás alá kerülnek.
Bár a feltörekvő piacok gazdasága kedvezőbb képet mutat, itt is a növekedés lassulása várható, egyrészt a fejlett országokba irányuló export visszaesése, másrészt az egyes országokban megemelt kamatok miatt. "A részvénypiacok alakulása megfelelt a fejlett piacokénak, és valószínűleg jobban át tudják vészelni a várható eseményeket, köszönhetően a kismértékű eladósodottságnak és a kedvezőbb hosszú távú növekedési kilátásoknak. Korai lenne még azonban azt állítani, hogy minden rendben van" - állítja Lammer. A feltörekvő országok devizái a szélsőséges kockázatkerülés közepette nemrég olyan erős eladási nyomás alá kerültek, hogy ismét vonzóvá válhatnak a spekulatív befektetők számára.
Eszközallokáció: a magas kockázatú eszközosztályok alulsúlyozása
Lammer a magas kockázatú befektetési eszközosztályok alulsúlyozását javasolja, mert a negyedik negyedévben ezek ismét megsínylik a befektetők kockázatkerülő magatartását: "Javaslom egyrészről a részvények alulsúlyozását három százalékponttal, másrészről pedig a kockázatos kötvénykategóriák alulsúlyozását is. Ez a kombináció figyelembe veszi az egyes eszközosztályok olcsó értékeléseit, ugyanakkor az USD-ben fennálló befektetések és az államkötvények felülsúlyozásával tompítja a nagy volatilitást. A kockázatkerülés növekedése által jellemzett időszakokban az amerikai dollár erősödése jellemző az euróval szemben, ezért nyújt a felülsúlyozás jó védelmet az elfogadott részvénykockázat ellen" - mondja Lammer.
Az euróövezetben jelentkező hitelválságnak köszönhetően az arany 1 900 dolláros unciánkénti árával máris rekordot döntött. "Ez az óriási mértékű és gyors áremelkedés főként annak tudható be, hogy a befektetők a biztonságosabb befektetési formák felé menekülnek. A legutóbbi korrekció újabb lehetőséget kínál a befektetésre. A fundamentális elemzésre építő előrejelzési modellünk szerint az arany ára 2012 végéig 2200 USD-re emelkedhet" - mondja Lammer. A modell különösen nagy súlyt fektet a reálkamatlábakra, melyek az előrejelzés szerint negatívak maradnak. Makrogazdasági szempontból az arany áremelkedésének elengedhetetlen feltétele a reálkamat alacsony szintje és az USD kereskedelmileg súlyozott árfolyamának gyengülése. "Az amerikai jegybank bejelentése, miszerint hosszabb időn át nem várható kamatemelés, továbbá az euróövezetben a kamatcsökkenésre vonatkozó várakozások is azt a nézetünket támasztják alá, hogy az arany kilátásai tartósan kedvezőek maradnak" - fejtette ki Lammer.
* * * * *
A Raiffeisen Bank International AG (RBI) Ausztriát - ahol piacvezető vállalati és befektetési bank - és Kelet-Közép Európát (KKE) tekinti hazai piacának. A KKE-régióban az RBI leánybankokból, lízingcégekből és különféle egyéb, speciális pénzügyi szolgáltatókból álló, kiterjedt hálózatot működtet, amely 17 országot fed le.
Az RBI az egyetlen olyan osztrák bank, amely a világ fő pénzügyi központjaiban és Ázsiában is jelen van, mely utóbbi térség a bankcsoport földrajzi terjeszkedési stratégiájának legújabb célpontja.
A bankcsoport túlnyomórészt a KKE-régióban működő, közel 3 000 fiókján és képviseletén keresztül 60 000 alkalmazott szolgál ki mintegy 14 millió ügyfelet.
Az RBI a Raiffeisen Zentralbank Österreich AG (RZB) teljesen konszolidált leányvállalata. Az RZB közvetetten birtokolja a vállalat törzsrészvényeinek kb. 78,5 százalékát, a többi részvény közkézhányad. Az RBI részvényeit a bécsi tőzsdén jegyzik. Az RZB az osztrák Raiffeisen Bankcsoportnak, az ország legnagyobb bankcsoportjának a központi intézménye, ezenkívül a teljes - az RBI-t is magában foglaló - RZB csoport központja.
További felvilágosítás kapható Michael Palzertől (+43-1-71 707-2828, michael.palzer@rbinternational.com) vagy Alexandra Jochamtól (+43-1-71 707-5627, alexandra.jocham@rbinternational.com)
http://www.rbinternational.com, http://www.rzb.at