Brit költségvetési kihívások, részvénypiaci helyzet - Raiffeisen BANK
Albion alkonya vagy utolsó utáni esély? Mi jön a brit gazdaság és a tőzsde számára?
Drágábban finanszírozott, növekvő államadósság és lanyha termelékenység-növekedés: nehéz idők járnak az Egyesült Királyságban. Nyugdíj- és jóléti rendszer reformok is szóba kerülhetnek az október végére elkészülő költségvetési javaslatban, a külföldi vállalatok pedig már megkezdték a brit vállalati szféra felvásárlását. Vörös Benedek, a Raiffeisen Alapkezelő portfóliómenedzsere tekinti át a szigetország legutóbbi hónapjait és a következő időszakban már látható kihívásokat.
A szélsőjobb előretörése okozta politikai káoszban a nyár folyamán újra miniszterelnök-cserére volt szükség: Andy Burnham, a volt manchesteri polgármester lett 10 év alatt a hetedik lakója a Downing Street 10-nek. Mindeközben a kötvénypiac szigetországba vetett bizalma meginogni látszik. Míg az elmúlt évtized első felében a brit hosszú kötvények hozama a G7 iparilag legfejlettebb demokratikus országok középmezőnyében helyezkedett el, mára az Egyesült Királyság finanszírozza legdrágábban az államadósságát: a brit 10 éves kötvényhozam jelenleg 5,39%, míg a G7 többi tagjának átlaga 4,22% körül alakul.
A drágább finanszírozási költséghez ráadásul növekvő államadósság és lanyha termelékenység növekedés társul. Előbbi az ezredforduló idején még a GDP 30%-a alatt volt, míg mára annak körülbelül 100%-ára hízott; utóbbi tekintetében pedig a G7 országok közül egyedül Olaszország kullog a britek mögött az elmúlt évtizedben. És ha ennyi nem lenne elég, az Institute for Fiscal Studies (IFS) think tank számításai szerint a csökkenő bevándorlás további 4 milliárd fontos lyukat üthet a büdzsén.
Forrás: IMF
Ez a borús makrogazdasági helyzet fájdalmas lépésekre kényszerítheti a júliusban kinevezett pénzügyminisztert. Ugyan John Healey csak október 28-án fogja bemutatni első költségvetését, a Munkáspárt múlt héten megrendezett éves konferenciáján erős utalások hangzottak el arra vonatkozóan, hogy az elkerülhetetlennek tűnő adóemelések mellett a baloldali kormány több, eddig „szent tehénnek” tartott költségvetési kiadást sem hagy érintetlenül. Az egyik ilyen sarkalatos pont az állami nyugdíj „triple lock” (háromszoros garancia) rendszerének felülvizsgálata, amely jelenleg biztosítja, hogy a nyugdíjak az infláció, az átlagbérek növekedése vagy egy fix 2,5%-os alsó határ közül a legmagasabb mértékben emelkedjenek.
A nyugdíjak mellett a jóléti rendszer reformját is belengette Healey. Ennek kettős célja a kiadások lefaragása mellett az, hogy az inaktív fiatalok – akiknek száma mára eléri az 1 millió főt – minél nagyobb arányban térjenek vissza a munkaerőpiacra vagy az iskolapadba.
A komoly gazdasági nehézségek tükrében talán meglepőnek tűnhet, de a brit részvénypiacnak egyáltalán nem kell szégyenkeznie az elmúlt évek teljesítménye miatt: a vezető brit vállalatokat tömörítő FTSE 100 index év eleje óta több mint 5%-ot emelkedett a tavalyi 22%-os száguldást követően. Ezt a kedvező dinamikát alapvetően két tényező magyarázza: egyrészt a brit piacon felülreprezentáltak az idén kiválóan teljesítő nyersanyag-kitermelő és energiacégek, másrészt a londoni nagyvállalatok bevételének jó háromnegyede külföldről származik, így sokkal kevésbé kitettek a gyengélkedő belföldi gazdaságnak.
A közelmúlt jelentős részvénypiaci szárnyalása ellenére a brit részvények továbbra sem drágák. A FTSE 100 index P/E (árfolyam/nyereség) mutatója jelenleg 13,6-os értéken mozog, szemben a német DAX 17,3-as, illetve az amerikai S&P 500 23,5-ös árazásával.
Forrás: Bloomberg, 2026. október 3.
Ez a relatív olcsóság mágnesként vonzza a tőkét: a nemzetközi vállalatok számára vonzó felvásárlási célponttá vált a szigetország. Csak az év első kilenc hónapjában több mint 80, az Egyesült Királyságban jegyzett vállalat teljes felvásárlását jelentették be, több mint 100 milliárd dollár összértékben.
A dörzsölt vállalatfelvásárlók tehát már letették voksukat a brit részvénypiac mellett, de mi várhat a londoni parkettre az előttünk álló években?
A választ jelentős részben Healey október végi költségvetése adhatja meg. Amennyiben a kabinetben valóban lesz elég politikai bátorság a rebesgetett reformok átviteléhez, és ígéretéhez híven hiteles pályát rajzol fel arra, hogy legkésőbb 2030-ra csökkenő pályára álljon a GDP-arányos államadósság, úgy a G7-társakhoz képest kirívó brit kockázati prémium zsugorodni kezdhet. Ez pedig tartós hátszelet biztosíthat a brit eszközáraknak. Végtére is, miközben a Downing Street számolgatja a centeket, és a túlélésért küzd, a külföldi vállalatok már megkezdték a brit vállalati szféra gombokért való felvásárlását; a kérdés csak az, hogy a politika észbe kap-e, mielőtt a piacok teszik teljessé a leckét.
Jelen tájékoztatás nem teljes körű és nem minősül ajánlatnak, ajánlattételi felhívásnak, befektetési ajánlásnak, befektetési elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, befektetési tanácsadásnak, adójogi vagy más személyre szabott tanácsadásnak.
Befektetési döntés meghozatala előtt kérjük, tanulmányozza az adott termékre vagy szolgáltatásra vonatkozó mindenkor hatályos dokumentumokat, különösen annak feltételeit, kockázatait, díjait és költségeit, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogszabályokról.
